Monatsrückblick August 2025
Die europäischen Aktienmärkte traten im August nahezu auf der Stelle. Der US-Aktienmarkt notierte Ende August zwar etwas höher als zum Ende des Vormonats, aber aufgrund einer USD-Schwäche blieb für die europäischen Investoren kein Ertrag übrig. Nach einer glänzenden Berichtssaison zum zweiten Quartal 2025 scheinen die Marktteilnehmer darüber zu grübeln, wie weit die Rallye in den risikoreicheren Assetklassen Aktien und Unternehmensanleihen noch gehen kann, zumal die Unsicherheit mit Blick auf die Gesundheit der Weltkonjunktur weiterhin hoch ist.
Wir haben uns in diesem Umfeld etwas vorsichtiger positioniert: So hat das Investment Komitee Ende August die Quote globaler Aktien von einem Übergewicht auf neutral reduziert und im Gegenzug die Kasse-Position erhöht. Die Anleihen-Position belassen wir leicht untergewichtet. Der Härtetest für die Konjunktur in punkto Zollpolitik steht vermutlich noch bevor, zumal die Unternehmen weiterhin auf Klarheit über die im kommenden Jahr geltenden Zölle warten. Zudem warnen einige technische Indikatoren vor einer Konsolidierung. Mittelfristig sehen wir jedoch weiterhin ein positives fundamentales Umfeld für Aktien, welches durch eine expansive Fiskal- und Geldpolitik sowie ein höheres Produktivitätswachstum unterstützt wird. Unsere Präferenz für US-Aktien gegenüber ihren europäischen Pendants behalten wir bei.
In Deutschland notierte die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen am 29. August mit 2,7 % unverändert gegenüber Ende Juli. Die US-Renditen kletterten im gleichen Zeitraum ebenfalls leicht nach oben. Die Rendite zehnjähriger US-Treasuries rangierte am 29. August mit 4,2 % rund 20 Bp tiefer als zum Stand Ende Juni. Der seit Mitte April 2025 zu beobachtende Handels-Korridor zwischen 4,2 % und 4,6 % bleibt somit intakt.
In unseren Portfolios steuern wir die durchschnittliche Kapitalbindungsdauer der Anleihen, die sogenannte Duration, seit dem 8. August 2025 leicht oberhalb der jeweiligen Benchmark. Diese Positionierung reflektiert die kurzfristigen Abwärtsrisiken für (US-)Staatsanleihe-renditen angesichts der konjunkturellen Risiken und bevorstehenden Fed-Zinssenkungen.
Der EUR-/USD-Kurs blieb volatil und kletterte im Monatsverlauf von rund 1,14 Ende Juli auf rund 1,17 per Ende August. Neuerliche Fed-Zinssenkungsfantasien in Kombination mit abermaligen Trumpschen Fed-Attacken setzten dem US-Dollar moderat zu.
Nach dem Rekordhoch im April (3.500 USD/ Feinunze) und der etwas gedämpften Gold-Stimmung in den Monaten Mai bis Juli beendete Gold den August mit 3.447 USD/Feinunze. Dies entspricht einem Plus von 4,8 % im Monatsvergleich. Seit Jahresbeginn glänzt ein Plus von 31,4 % auf dem Gold-Tacho.
Die globalen Aktienmarktindizes lieferten im August eine etwas heterogene Performance: Der US-amerikanische Index S&P 500 wies am 31. Juli ein Kursplus von 2,0 % (für europäische Investoren blieb kein Ertrag übrig) im Vergleich zu Ende Juli auf. Der STOXX Europe 600 legte im selben Zeitraum indes nur um 0,9 % zu. Der DAX präsentierte per Ende August ein leichtes Minus von 0,7 % im Vergleich zum 31. Juli.
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