Der November war für die Kapitalmärkte ein goldener Monat. Wichtige Aktienindizes kletterten um 6 % bis 9 % in die Höhe. Der S&P 500 verzeichnete im November ein Kursplus von knapp 9 % (in lokaler Währung). Der STOXX Europe 600 hat gleichzeitig um mehr als 6 % an Wert zugelegt. Eine Jahresend-Rallye scheint in vollem Gang. Und einmal mehr ist die Euphorie des Marktes vor allem mit Zinssenkungsspekulationen begründet. Die Bewertungskennzahlen – wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis – sind deutlich gestiegen.
Die Renditen zehnjähriger deutscher wie US-amerikanischer Staatsanleihen lagen Ende November mit 4,3 % respektive 2,4 % rund 0,6 bzw. 0,4 Prozentpunkte niedriger als noch zu Monatsbeginn. Treiber dieser Entwicklung war, dass mit fallenden Inflationsraten und schwächelndem US-Arbeitsmarkt verstärkt Zinssenkungen für den Sommer 2024 eingepreist worden sind. Die Rentenmarkt-Akteure vertrauen nun weniger dem Mantra der Fed, dass sie die Zinsen noch lange Zeit auf hohem Niveau belassen werde.
Der EUR/USD-Kurs nahm im November deutlichen Anlauf und kratzte Ende des Monats an der Marke von 1,10, scheiterte jedoch an diesem Widerstand und beendete den Monat mit 1,08. Damit gewann der Euro im Vergleich zum US-Dollar rund 3 %. Das „higher for longer“-Narrativ der Fed (also ein von der US-Notenbank angekündigtes, lang anhaltendes hohes Leitzinsniveau) verblasst sukzessive, wenngleich sich die US-Währungshüter im ersten Quartal noch verbal gegen eine zu frühe Lockerung der Finanzierungskonditionen „lehnen“ werden. Eine erste Zinssenkung der Fed erwarten wir spätestens zu Beginn des dritten Quartals 2024.
In der Classic VV wurden auf der Aktienseite im November folgende Transaktionen durchgeführt: Das Logistikunternehmen DSV wurde nach unterdurchschnittlichen Quartalsergebnissen und einem eher verhaltenen Ausblick verkauft. Im Gegenzug wurde der Schweizer Vermögensverwalter Partners Group ins Portfolio genommen. Nach einem schwachen Jahr 2022 ist die Bewertung nun wieder auf einem attraktiven Niveau. Auf der Rentenseite wurden im November keine Änderungen vorgenommen. Die Duration liegt weiterhin auf dem neutralen Niveau von ca. 6,5 Jahren.
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