Ilona Korsch
Fixed Income Sales Trading
Rentenmarktbericht
Aktuelle Übersicht und Einschätzung über Zinsentwicklungen, zinsrelevante Konjunkturdaten, Neuemissionen und Unternehmensmeldungen
Freitag, 06. Juni 2025, 09:00 Uhr
Einen erfolgreichen Tag wünscht Ihnen
Ihr Fixed Income Sales Trading Team.
Rentenmärkte:
- gut behauptet
- EZB lässt kaum Spielraum für baldige Leitzinssenkung
- US Handelsbilanzdefizit schrumpft
- US Non-Farm-Payrolls schwächer erwartet
Kennzahlen
| Schatz-Future: | 107,21 |
| Bobl-Future: | 117,59 |
| Bund-Future: | 130,31 |
| iTRAXX Europe 5 Jahre: | 56,81 |
| Europe Crossover 5 Jahre: | 295,31 |
Euro Swapsätze
| Zwei Jahre: | 2,00% |
| Fünf Jahre: | 2,27% |
| Sieben Jahre: | 2,40% |
| Zehn Jahre: | 2,57% |
Renditen amerikanischer Staatsanleihen
| Zwei Jahre: | 3,91% |
| Fünf Jahre: | 3,99% |
| Sieben Jahre: | 4,18% |
| Zehn Jahre: | 4.39% |
Konjunktur
Eurozone
Es galt als abgemachte Sache. Die EZB hat den Einlagensatz um 25 BP auf 2% herabgesetzt. Es war die 8. Zinssenkung innerhalb eines Jahres. Die Entscheidung fiel nahezu einhellig. Zudem teilte die EZB-Chefin mit, sie werde ihren Auftrag bis zum Schluss erfüllen und erteilte Spekulationen, vor dem Ende der Amtszeit Chefin des Weltwirtschaftsforum zu werden, eine Absage.
“Die Inflation liegt zurzeit in der Nähe des mittelfristigen Zielwerts des EZB-Rats von 2%”, hieß es in der Mitteilung der EZB. “Während die Unsicherheit im Zusammenhang mit der Handelspolitik die Unternehmensinvestitionen und die Exporte vor allem auf kurze Sicht belasten dürfte, werden steigende öffentliche Investitionen in Verteidigung und Infrastruktur das Wachstum auf mittlere Sicht zunehmend stützen.”
Nach dem Basiszsenario der EZB Projektionen wird die Gesamtinflation in 2025 bei 2% gesehen, in 2026 bei 1,6% und in 2027 wieder bei 2%. Die Abwärtsrevisionen gegenüber den Projektionen vom März um 0,3 Prozentpunkte sowohl für 2025 als auch für 2026 sei “in erster Linie auf die Annahme niedrigerer Energiepreise und einen stärkeren Euro” zurückzuführen, hieß es weiter. Mit Blick auf die Konjunktur erwartet der EZB-Stab ein Wachstum des realen BIP von durchschnittlich 0,9% für 2025, 1,1% für 2026 und 1,3% für 2027. “Ursächlich für die unveränderte Wachstumsprojektion für 2025 ist ein unerwartet starkes erstes Quartal in Verbindung mit schlechteren Aussichten für den restlichen Jahresverlauf”, hieß es. “Wir glauben, dass wir beim derzeitigen Zinsniveau in einer guten Position sind, um die unsicheren Bedingungen zu meistern, die auf uns zukommen werden.” So Lagardes Worte (Boomberg).
Insgesamt können die EZB-Kommentare als leicht hawkish interpretiert werden. Es wird zunächst keine Zinssenkung geben. Anleihekurse sprangen nur kurzfristig an und verloren dann wieder. Die Zinskurve weist zwischen 2 und 10 Jahren Laufzeiten eine geringe Abflachung gegenüber Vortag auf.
Die deutsche Industrieproduktion rutschte im April um -1,4% m/m saison- und kalenderbereinigt ab, mehr als ewartet bzw. um -1,8% y/y, erwartet -1%. Die deutsche Handelsbilanz wurde mit EUR 14,6 Mrd. unter Erwartungen nach EUR 21,3 Mrd. veröffentlicht. Exporte gingen um -1,7% m/m zurück, Importe stiegen um 3,9% m/m an.
USA
Nach der EZB-Ratssitzung steht heute die nächste entscheidende Veröffentlichung an, die US Non-Farm-Payrolls. Im Mai soll es 126.000 neue Stellen außerhalb der Landwirtschaft gegeben haben nach 177.000, so die Erwartungen laut Bloomberg. Veröffentlichungen der rückläufigen Beschäftigung im privaten Sektor wie auch einer höheren Anzahl von Arbeitslosenunterstützung könnten Signale für eine niedrigere Zahl sein.
Das Defizit der US Handelsbilanz ist von -138,3 Mrd USD auf -61,6 Mrd. USD im April geschrumpft.
EUR/USD tendiert um 1,1420 herum. 10-jährige US Treasury-Renditen bewegen sich um die Marke 4,40%.
Japan
Japans Exporte gingen in den ersten 20 Tagen des Monats Mai zurück, da die umfassenden Zölle der Trump-Regierung den Handel weiterhin beeinträchtigten. Gemessen am Wert sanken die Exporte im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um -3%, wie das Finanzministerium am Freitag mitteilte. Demgegenüber lag der Anstieg in den ersten 20 Tagen des Aprils bei +2,3% und im gesamten Monat bei +2,0%. Bis April lag das durchschnittliche Exportwachstum bei +6,2% (Bloomerg).
Silber/Gold
Der Silberpreis ist auf den höchsten Stand seit 13 Jahren gestiegen. Schub brachten charttechnische Effekte sowie die Suche nach Sicherheit, die jüngst bereits den Goldpreis auf neue Rekordhochs getrieben hatte. Die Edelmetalle profitieren von dem Umstand, dass Anleger mit ihrem direkten Kauf keine Gegenpartei-Risiken eingehen.
Unternehmensmeldungen
Die Tesla-Aktie verlor deutlich nachdem zuvor der Streit zwischen Musk und Trump eskalierte.
Delta Air Lines warnte, dass neue Zölle auf importierte Flugzeuge und Ersatzteile die Fluggesellschaft dazu zwingen könne, keine Flugzeuge aus ausländischer Produktionen mehr zu kaufen. Delta Air Lines teilte dem US-Handelsministerium am Donnerstag mit, dass die Fluggesellschaft in den Jahren 2023 und 2024 47 Airbus-Flugzeuge erhalten habe (Reuters):
Kimberly-Clark schloss am Donnerstag mit dem brasilianischen Zellstoffhersteller Suzano einen Vertrag über den Verkauf einer Mehrheitsbeteiligung an Kimblery-Clark’s internationalem Papiertaschentüchergeschäft ab. Der Geschäftsbereich werde damit auf rund USD 3,4 Mrd geschätzt. Die strategische Partnerschaft sehe die Gründung eines neuen Joint Ventures vor, an dem Kimberly-Clark einen Anteil von 49% halten würde, während Suzano für den 51% -Anteil rund USD 1,73 Mrd zahlen würde.
Neuemissionen
Die Tesla-Aktie verlor deutlich nachdem zuvor der Streit zwischen Musk und Trump eskalierte.
Delta Air Lines warnte, dass neue Zölle auf importierte Flugzeuge und Ersatzteile die Fluggesellschaft dazu zwingen könne, keine Flugzeuge aus ausländischer Produktionen mehr zu kaufen. Delta Air Lines teilte dem US-Handelsministerium am Donnerstag mit, dass die Fluggesellschaft in den Jahren 2023 und 2024 47 Airbus-Flugzeuge erhalten habe (Reuters):
Kimberly-Clark schloss am Donnerstag mit dem brasilianischen Zellstoffhersteller Suzano einen Vertrag über den Verkauf einer Mehrheitsbeteiligung an Kimblery-Clark’s internationalem Papiertaschentüchergeschäft ab. Der Geschäftsbereich werde damit auf rund USD 3,4 Mrd geschätzt. Die strategische Partnerschaft sehe die Gründung eines neuen Joint Ventures vor, an dem Kimberly-Clark einen Anteil von 49% halten würde, während Suzano für den 51% -Anteil rund USD 1,73 Mrd zahlen würde.
Neuemissionen
Wieder einmal konnte sich Italien mit dem höchsten Nachfrage-Volumen in dieser Woche auf dem ersten Platz behaupten. Die um EUR 5 Mrd. schwere Aufstockunge der 4,05% Italien Oktober 2037 (Green Bond) stieß auf eine Nachfrage von EUR 94 Mrd.
Die 5,3-jährige Italien, EUR 12 Mrd. Emissionsvolumen, wurde mit EUR 12 Mrd. nachgefragt.
Weitere Emissionen aus dem SSA-Bereich waren 4- bis-5-fach überzeichnet, wie Madrid (Green) und Municipality Finance (Green).
Werfen emittierte eine 6,7-jährige Anleihe, EUR 500 Mio, gezeichnet EUR 2,8 Mrd.
London Power Networks (Green), 12 Jahre, EUR 500 Mio, war 4,6-fach überzeichnet.
ZF Europe Finance nahm EUR 1,25 Mrd auf, 5 Jahre, EUR 4,5 Mrd. lagen in den Büchern.
Philipp Morris International emittierte 4-jährig, EUR 500 Mrd, EUR 1,65 Mrd. wollten Investoren haben.
Lagardere ging mit einer 5-jährigen Anleihe ins Rennen, EUR 500 Mio, 3,3-fach überzeichnet.
Fazit:
Mit einer baldigen Leitzinssenkung der EZB ist nicht zu rechnen. Im Fokus steht heute der US Arbeitsmarktbericht. Der frühe Handel begann leichter, Kurse steigen über alle Laufzeiten wieder an. Investoren bleiben dennoch nervös.
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