Ilona Korsch
Fixed Income Sales Trading
Rentenmarktbericht
Aktuelle Übersicht und Einschätzung über Zinsentwicklungen, zinsrelevante Konjunkturdaten, Neuemissionen und Unternehmensmeldungen
Dienstag, 23. September 2025, 10:00 Uhr
Einen erfolgreichen Tag wünscht Ihnen
Ihr Fixed Income Sales Trading Team.
Rentenmärkte:
- gut behauptet
- FED-Notenbanker signalisieren in der Mehrheit "Vorsicht" - Miran steht hinter Trump
- hohe Zuflüsse in US Money Market Funds - wann kommen Umschichtungen? Am Primärmarkt brummts - Spreads sind tight - Nachfrage hoch
Kennzahlen
| Schatz-Future: | 106,99 |
| Bobl-Future: | 117,77 |
| Bund-Future: | 128,30 |
| iTRAXX Europe 5 Jahre: | 57,23 |
| Europe Crossover 5 Jahre: | 266,05 |
Euro Swapsätze
| Zwei Jahre: | 2,15% |
| Fünf Jahre: | 2,38% |
| Sieben Jahre: | 2,52% |
| Zehn Jahre: | 2,70% |
Renditen amerikanischer Staatsanleihen
| Zwei Jahre: | 3,61% |
| Fünf Jahre: | 3,69% |
| Sieben Jahre: | 3,92% |
| Zehn Jahre: | 4.22% |
Konjunktur
Eurozone
Frankreichs PMI fiel im September sowohl im Produzierenden Gewerbe wie auch im Dienstleistungssektor unter 50 Punkte zurück. Der deutsche PMI Manufacturing rutschte ebenfalls auf 48,5 Punkte ab, Dienstleistungen konnten sich deutlich auf 52,5 Punkte verbesseren (Composite 52,4 nach 50,5, erwartet 50,7 Punkte). 10-jährige Bundrenditen handeln wieder in der oberen Bandbreite von 2,60%-2,80%.
USA
Stephen Miran, das neue Fed-Mitglied, spricht sich für deutliche Zinssenkungen aus und steht somit fest hinter Präsident Trump und nicht hinter der Mehrheitsmeinung des FOMC der Fed. In seiner ersten Grundsatzrede seit Amtsantritt erklärte Miran, der neutrale Zins - also das Niveau, bei dem Geldpolitik die Wirtschaft weder bremst noch anschiebt - sei in diesem Jahr durch Zölle, Einwanderungsbeschränkungen und Steuerpolitik gesunken. Um die Wirtschaft nicht zu schädigen, müsse das Zinsniveau daher deutlich niedriger liegen. “Das Ergebnis ist, dass die Geldpolitik sich weit im restriktiven Bereich befindet”, sagte Miran am Montag beim Economic Club of New York. “Wenn die kurzfristigen Zinsen etwa 2 Prozentpunkte zu hoch bleiben, drohen unnötige Entlassungen und höhere Arbeitslosigkeit." Gestern haben bereits mehrere Notenbanker die Zinsprognosen -den Dotplot- in einer eher größere Bandbreite an Einschätzungen gezeigt. Es müsse vorsichtig agiert werden angesichts erhöhten Preisdrucks, so Alberto Musalem, der Präsident der St. Louis Fed. (Bloomberg).
Fed Chef Powell hält heute eine Rede zum Wirtschaftsausblick.
10-jährige US Treasury-Renditen sind im Bereich der 4%-Marke "abgeprallt" und steigen wieder auf 4,13%. Sollte das Niveau von 4,20% nach oben durchhandeln, so wäre der Weg in Richtung 4,40% wieder offen. Aktuell ist es wahrscheinlicher, dass die Bandbreite 4%-4,20% erst einmal hält. Im 2-jährigen Laufzeitenbereich sieht es ähnlich aus. Renditen sind um 10 BP auf 3,59% angestiegen und markieren ein wichtiges technisches Niveau. Dass es wieder in Richtung 3,80% halten wir auch hier für weniger wahrscheinlich, auch wenn unter den FED Mitgliedern eher die "vorsichtige" Haltung wieder aufgenommen wird. Weitere Zinssenkungen sind wahrscheinlich, wohl zwei folgende in diesem Jahr. Der EUR gewinnt in enger Handelsbandbreite auf knapp 1,18 hinzu.
Der Silberpreis hat seit Jahreswende mehr als 50 Prozent zugelegt und hat mit 44,12 Dollar seit April 2011 das höchste Niveau seit April 2011 erreicht. Am Freitag erreichte das tägliche Handelsvolumen der iShares-Silver-Trust-Optionen 1,2 Millionen - so hoch war es seit April 2024 nicht mehr. Auch Call-Optionen legten stark zu.
Der Goldpreis steigt weiter und Anleger kaufen Gold-ETFs wie seit drei Jahren nicht mehr. Gold hat ein historisches High erreicht, auch wenn einige FED-Officials sich zum geldpolitischen Ausblick vorsichtig ausgedrückt haben (Quelle Bloomberg).
Schweden
Schwedens Riksbank hat heute Morgen den Leitzins um 25 BP auf 1,75% gesenkt.
Unternehmensmeldungen
Unternehmensmeldungen
Kingfisher erwartet einen bereinigten Vorsteuergewinn von 480 bis 540 Millionen GBP, geschätzt 518,5 Millionen GBP (Bloomberg-Konsens). Das Unternehmen erwartetet einen freien Cashflow von von 420 bis 420 Millionen GBP. Im ersten Quartal betrug der bereinigte Vorsteuergewinn 368 Mio GBP, +10% im Jahresvergleich, Schätzung 327,7 Mio GBP bei einem Umsatz von 6,81 Mrd. GBP, +0,8% gegen Vorjahr, erwartet 6,78 Mrd. GBP.
ASM International revidiert den Ausblick für das zweite Halbjahr und verweist auf eine schwächer als erwartete Nachfrage. Das Unternehmen erwartet, dass der Umsatz im vierten Quartal unter den ursprünglichen Erwartungen liegt.
Nvidia Corp. wird bis zu 100 Milliarden US-Dollar in OpenAI investieren, um neue Rechenzentren und andere Infrastrukturen für künstliche Intelligenz zu unterstützen. Dieser Blockbuster-Deal unterstreicht die boomende Nachfrage nach KI-Tools wie ChatGPT.
Die 3,2 Milliarden Dollar teure Übernahme des Getränke- und Einzelhandelsgeschäfts der Florida Ice and Farm Company durch Heineken ist laut Analysten strategisch sinnvoll.
Neuemissionen
Neuemissionen
Portugal emittiert per Syndikat eine neue 8-jährige Staatsanleihe und einen Tap mit Endfälligkeit 2054, MS +39 BP area, MS +112 BP area.
OTP Mortage Bank zeigt sich mit einem 5,5-jährigen Pfandbrief, MS +77 BP area, 5,5 Jahre Laufzeit.
Belfius Bank emittiert EUR 500 Mio, 5 Jahre, Pfandbrief, MS +35 BP area.
Qatar National Bank nimmt Kapital im 5-jährigen Segment auf, Green, MS +100-105 BP area.
ALS (Action Logement Services) steht mit einer 10-jährigen Benchmarkanleihe parat, 28 BP über der OAT 3,5%, 11/2035, Aa3 stabil, A+ stabil.
Renault emittiert 5-ährig, Green, 4,375% area, Ba1/BB+.
Klepierre emittiert EUR 500 Mio mit 12 Jahren Laufzeit, Green, MS +140 BP area.
EUR 750 Mio nahm NordLB auf, Senior Non Preferred, 2,75%, 2.10.2028, MS +63 BP. EUR 1,8 Mrd. schwer waren die Zeichnungsbücher.
EUR 600 Mio nahm Kookmin Bank als Pfandbrief auf, MS +36 BP, 2,625% Coupon, 29.9.2029. EUR 1,1 Mrd. wollten Investoren haben, AAA/AAA.
Amprion GmbH emittierte einen 4- und einen 15-jährigen Bond. EUR 600 Mio bzw. EUR 900 Mio. EUR 8,9 Mrd. wurden zusammen gezeichnet.
ArcelorMittal emittierte EUR 650 Mio, 5 Jahre, MS +100 BP, Baa3/BBB. EUR 1,85 Mrd. wurden gezeichnet.
Mundys S.p.A. nahm EUR 500 Mio auf mit 4,125% Yield area, 29.9.2031 fällig, Ba1/BB+. EUR 2,25 Mrd. lagen in den Büchern. Mit 3,7% wurde die Rendite festgesetzt.
Redeia zeigte sich mit einem 6-jährigem Bond, EUR 1,25 Mrd. lagen in den Büchern.
Gestam Automocion S.A. (Ba2 stabil/BB stabil) ging mit EUR 500 Mio ins Rennen (Ba2 stabil/BB stabil), 5 Jahre.
Türkiye Is Bankasi A.S. emittierte einen Tier 2 Bond USD 500 Mio, 7,875% area. Bei einer Nachfrage von USD 2 Mrd wurde der IPT auf 7,5% reduziert.
Die Zeichnungsbücher im Falle der 500 Mio USD schweren New Zealand 5 Jahre (SOFR MS +55 BP area) füllen sich mit mehr als USD 2,1 Mrd, AA+/AA+ Rating.
Fazit:
Mehr als 7000 Mrd. USD sind in Money-Market-Fonds in den USA geparkt. Mit weiterhin fallenden Leitzinsen könnten diese in andere Asset Klassen umgeschichtet werden. Anleihekurse beginnen den Tag mit einer gut behaupteten Tendenz.
Rentenmarktbericht
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